（一）
【市場共識】①長江沿江環(huán)保政策，訂單開始轉(zhuǎn)向環(huán)保合格的規(guī)范性龍頭企業(yè)；
【龍頭標的】①公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入13.56億元；② 環(huán)保政策無明顯松綁的環(huán)境下，行業(yè)整合意愿強烈，主要產(chǎn)品價格將在未來2年內(nèi)維持高位；

  產(chǎn)品漲價推動業(yè)績提速。公司營收、歸母凈利潤中報增速為21.24%、51.72%，三季報為24.75%、75.58%，增長雙雙提速。根據(jù)是經(jīng)營數(shù)據(jù)分析，我們判斷增長主要來源于公司產(chǎn)品漲價。國內(nèi)環(huán)保趨嚴，受長江沿江環(huán)保政策的影響，部分有機顏料大廠產(chǎn)能受限，訂單開始轉(zhuǎn)向環(huán)保合格的規(guī)范性龍頭企業(yè)，產(chǎn)品價格上漲趨勢明顯。公司主要產(chǎn)品永固黃系列價格從一季度5.2萬/噸，到目前約5.98萬/噸；高端產(chǎn)品喹吖啶酮單價從17.30萬/噸上漲到18． 84萬/噸。我們判斷，在環(huán)保政策無明顯松綁的環(huán)境下，行業(yè)整合意愿強烈，主要產(chǎn)品價格將在未來2年內(nèi)維持高位。
  存貨充足，業(yè)績持續(xù)增長可期。公司Q3存貨余額4.99億，較Q2余額：所增加。適當對沖環(huán)保政策導(dǎo)致的原材料價格上漲帶來的成本壓力，也 利于公司借助環(huán)保紅利繼續(xù)拓展市場份額。
  3000噸高性能有機顏料年底投產(chǎn)，接力公司成長。公司募投項目5000噸環(huán)保型有機顏料已于今年3月份投產(chǎn)，最后一批項目3000噸高性能有機顏料也將于年底投產(chǎn)，將穩(wěn)固公司國內(nèi)第一高性能有機顏料廠商的地位。產(chǎn)能的穩(wěn)步擴張，高端產(chǎn)品的逐步放量，打開了公司持續(xù)成長的空間
（二）
【市場共識】①動力電池持續(xù)高景氣，裝機總量同比翻倍增長；②高鎳三元將為未來動力電池發(fā)展方向；
【龍頭標的】①公司扣非后歸母凈利潤1.96億元，同比增長133%；②公司高鎳產(chǎn)能虧大，緊跟技術(shù)前沿；③公司國內(nèi)核心客戶包含寧德時代、比亞迪等，證明實力；

  2018年Q3毛利率環(huán)比增長5.95pct，業(yè)績逐季提升
  公司Q1/Q2/Q3歸母凈利潤分別為0.39/0.74/0.93億元；Q3歸母凈利潤同比增長141%，環(huán)比增長25.5%。公司Q1/Q2/Q3毛利率分別為14.21%/13.76%/19.71%，我們認為公司Q3毛利率出現(xiàn)大幅提升的原因有：（1）鈷鋰等原材料價格下跌幅度大于正極材料；（2）受MB、LME鈷價與國內(nèi)鈷價倒掛影響，外銷價格要高于內(nèi)銷產(chǎn)品，公司Q3外銷占比較多；（3）受人民幣貶值影響，Q3平均匯率明顯低于Q2，公司確認收入增加。
  公司高鎳產(chǎn)能擴產(chǎn)力度大，未來受益出貨量及單噸利潤雙重提升
  動力電池持續(xù)高景氣，2018年1-9月我國動力電池裝機總量為28.7Gwh，同比翻倍增長，三元占比持續(xù)提升帶動三元正極材料需求大增。目前公司正極材料產(chǎn)能達1.6萬噸，基本滿產(chǎn)滿銷，考慮到公司擁有部分代工產(chǎn)能，全年出貨量有望超1.6萬噸。隨著江蘇海門三期1.8萬噸以及常州金壇5萬噸產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，到2020年底公司正極材料總產(chǎn)能將有望達到5.4萬噸，其中811/NCA產(chǎn)能將達到4.2萬噸/年。補貼政策高能量密度要求倒逼高鎳三元滲透率提升，相比523，622/811單噸利潤更高，公司大力拓展高鎳三元產(chǎn)能，未來將受益于正極材料出貨量以及高鎳產(chǎn)品單噸利潤的雙重提升。
拓展國內(nèi)外客戶，伴隨鋰電龍頭共同成長
  公司緊密聯(lián)系國內(nèi)核心客戶寧德時代、比亞迪、力神、孚能、比克等；海外市場，對于三星和LG的供應(yīng)鏈，公司產(chǎn)品正在積極認證，2019年起將逐步實現(xiàn)放量。隨著高端正極需求迅速增加以及國內(nèi)外核心客戶逐步導(dǎo)入高鎳三元電池，未來公司新增高鎳產(chǎn)能不愁銷路，有望保持較高的開工率。
（三）
【市場共識】①海上風電進入高景氣周期，海纜需求增速超市場預(yù)期；
【龍頭標的】①公司前三季度扣非凈利潤1.12億元，同比增長320%。；②公司在海纜領(lǐng)域具有競爭力的“制造+敷設(shè)”的業(yè)務(wù)體系；

  單季度凈利潤5700萬，業(yè)績增速符合預(yù)期。1~9月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.89億元，同比增長36.90%，凈利潤1.15億元，同比增長213%，扣非凈利潤1.12億元，同比增長320%。從單季度來看，第三季度，公司營業(yè)收入8.02億元，環(huán)比二季度持平，同比增長36%；扣非歸母凈利潤0.57億元，環(huán)比增長62%。從盈利能力看，三季度公司產(chǎn)品毛利率、凈利率環(huán)比二季度回升至16.87%、7.36%，較去年同期分別提高3.42個百分點、5.88個百分點。我們認為，目前公司海纜訂單飽滿，產(chǎn)能利用率同比往年大幅提升，海纜業(yè)務(wù)占比提高，三季度業(yè)績大幅提升符合預(yù)期。

  海纜訂單持續(xù)，業(yè)務(wù)布局進一步擴張。三季度，公司陸續(xù)中標了中廣核、國家電網(wǎng)、三峽新能源海底電纜訂單，訂單金額合計超過4.3億元，2018年中標訂單累計達到16.46億元。公司與三峽新能源、福建福船等公司合資設(shè)立海洋工程子公司，出資7000萬元，占比70%。該子公司將聚焦于海底電纜敷設(shè)安裝等工程業(yè)務(wù)，并逐步向其他領(lǐng)域水下電纜敷設(shè)安裝工程擴展，完善“海洋纜研發(fā)設(shè)計-制造-施工-運維”產(chǎn)業(yè)鏈，填補海洋纜產(chǎn)業(yè)鏈中的國內(nèi)空白。同時，公司還將在陽江設(shè)立子公司，緊抓廣東海上風電市場。我們認為，公司在海纜業(yè)務(wù)的帶動下進一步拓展業(yè)務(wù)范圍和地域，將會在海纜領(lǐng)域具有競爭力的“制造+敷設(shè)”的業(yè)務(wù)體系。
  海上風電進入高景氣周期，海纜需求增速超市場預(yù)期。根據(jù)我們觀察到的公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前國內(nèi)已開工在建的海上風電項目已達到15個，已經(jīng)達到3.9GW，共涉及投資不低于700億元。這15個海上風險項目離岸距離總里程達到378km，平均25km，對應(yīng)220KV海纜總需求逼近1000km，市場空間達到60億元。而已核準未開工海上風電規(guī)模已經(jīng)達到8GW，如按照已有項目標準測算，220kV海纜需求將不低于2000km，對應(yīng)市場規(guī)模達到120億元以上。若考慮到新項目平均離岸距離的進一步提升，以及35kV場內(nèi)海纜需求，未來三年海上風電的海纜需求市場規(guī)模大概率已突破200億元。
   文章來源：頭條研報